오스템임플란트 공개매수와 경영권분쟁

오스템임플란트 공개매수와 경영권분쟁

치과용 임플란트 및 장비 제조 기업인 덴티움은 임플란트 성장과 더불어 꾸준할 것으로 전망됩니다. 외부적 환경의 변화와 함께 성장 동력을 갖고 있는 기업 덴티움의 기업개요 및 투자 포인트, 주가 동향, 실적 예측 등을 살펴보겠습니다.

행동주의 펀드의 공격

오스템임플란트 지분 5.57를 확보한 유한기업 에프리컷홀딩스는 약 2주만에 추가로 지분 확보에 나서며 현재 보유 지분율을 6.5797만9254주로 확대했다. 에프리컷홀딩스는 KCGI가 최대주주로 있는 KCGI한국지배구조개선사모투자합자회사가 최대주주로 되어 있는 회사다. KCGIKCGI한국지배구조개선사모투자합자회사에프리컷홀딩스로 이어지는 구조이기 때문에 오스템임플란트의 3대주주로서 그만큼 KCGI의 입김도 확대된 셈입니다.

2대 주주 라자드애셋매니지먼트7.18와의 지분율 차이는 0.61에 불과합니다. 애프리컷홀딩스는 지난해 12월 21일 오스템임플란트 730주를 장내 매수한 것을 시작으로 같은달 29일, 올해 1월 24일 연이어 지분을 취득했다. 비용은 약 203억원 규모이며, 획득 목적은 경영권 영향이라고 명시했다. 지금까지 오스템임플란트 지분을 매입하는데 투입된 자금 규모는 약 1277억원입니다.

실적 전망

1. 중국향 매출지배율 50 이상이나 VBP 영향은 제한적일 것이고 높은 마진율, VBP 감안해도 성장성은 유지. 2. 2022E 덴티움의 연동 기준 매출액은 3,497억 원YoY20.0, 영업이윤 1,180억 원 68.8, OPM 33.7으로 추정합니다. 중국 매출의 높은 성장으로 22년 역시 20대 외형 성장을 기록할 전망입니다. 3. 중국향 3분기 수출 금액이 다소 감소하였는데, 이는 VBP 시행을 앞두고 중국 딜러들의 가격 인하 기대감이 반영된 것으로 판단합니다.

11월 내 VBP 가이드라인이 가시화될 경우 4분기 이연 수요가 발생할 가능성이 존재합니다. 4. 경쟁사 대비 높은 이익률은 동사의 강점 중 하나입니다. 22년 3분기 영업이익률(OPM)은 37.2%로 경쟁사(19.9%) 대비 우월한 비용관리 역량을 보여주고 있습니다.

투명 교정 성장성 세라핀 보유

덴티스는 자체 투명교제 솔루션, 세라핀이라는 브랜드를 갖고 있습니다. 이 부분이 성장성에서 많은 주목을 받고 있습니다. 특히 투명교제 소프트웨어를 내재화하여 다른 기업들과의 차별성이 있습니다. 이는 빠른 반응을 하여 다른 미국 업체보다. 빠르게 개별 진단할 수 있다는 혜택이 있습니다.

현재는 미국 인비절라인이 90% 점유율인데 덴티스는 1) 가격 비교적 2)제작기간, 배송 기간이 짧음. 3)다른 제품들까지 묶어서 제공 등이 혜택이 있다고 합니다.

교정에서 가격과 빠르기는 큰 장점이기에 주목을 가질만 합니다. 다만 요즘에는 다른 업체들도 투명 교정 시장에도 들어오는 듯하여 덴티스가 얼마나 경쟁력을 가지는지 주목을 가져서 살펴봐야 합니다.

중국 VBP 시행과 임플란트 기업 판단

상기 의견들을 함축해보면, VBP는 국내 기업들의 중국 내 세그먼트 대비 대조적으로 큰 리스크는 아니라는 결론을 도출할 수 있는데, 심플하게 말해서 가격 대비 퀄리티에 대한 가성비적 접근을 볼 있습니다. 시장 논리로 비추어 볼 때, 이미 알맞은 가격 선의 세그먼트에 위치하여 VBP 통한 하이엔드 세그먼트 대비 이윤 훼손이 덜하며 역으로 Q의 증대 기회라고 볼 수 있다는 측면.

현재 상황과 데이터 수치로 볼 때, 논리는 매우 합리적이며 베팅 해 볼만한 여지가 있다고 판단될 있습니다.

하지만 이 논리 중 가장 큰 전제를 놓친 부분에 있어 명제 자체가 잘못 되었다라고 볼 수 있는데, 바로 중국 시장이라는 것입니다.

오스템임플란트 공개매수 경영권 분쟁

오스템임플란트는 지난 25일 공개매수 신청서를 공시했습니다. 공개매수 설명서를 살펴보시면 회사가 MA와 자진 상장폐지 목적으로 약 2,394,782주 11,177,003주를 대상으로 주당 19만원에 공개매수 한다고 밝혔습니다. 공개매수자는 덴티스트리인베스트먼트MBK파트너스와 UKC의 컨소시엄으로 올해 1월 설립되었으며 이 회사는 MBK파트너스오호 사모투자합자회사가 지분 100를 보유한 기업입니다.

MBK파트너스오호 사모투자합자회사는 커넥트웨이브를 포함해 위의 기업집단에 속해있습니다. UCK는 2012년에 설립된 토종 사모펀드 운용사로서 국민연금과 교직원공제회 등 국내 주요기관투자자들로부터 출자 받은 블라인드 펀드를 운용하고 있습니다.

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